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概述2007年2月7日,芝加哥期权交易所股份有限公司(CBOE)提交了一份修改其规则的提案,以允许信用违约期权(CDO)的上市和交易。[i]CDO将仿照信用违约掉期进行建模,并以二元看涨期权的形式构建,在确认一个或多个指定期权的基础上以现金结算涉及参考实体的不良信贷发展(如支付违约)。"二元看涨期权"是一种期权合同,将在行权时向合同持有人支付固定金额,"参考实体"将是CDO基础债务证券的发行人或担保人(称为参考义务)。尽可能将现有的CDO视为标准化。芝加哥商品交易所(CME)收到商品期货交易委员会(CFTC)的批准后不久,CBOE向美国证券交易委员会(SEC)提交了文件,该委员会计划推出首个模仿信用违约的交易所交易信用衍生品合约掉期交易。[ii]商品期货交易委员会(CFTC)批准了这些新产品,尽管芝加哥期权交易所(CBOE)抗议称,芝加哥商品交易所的新期货合约更适合作为期权,因此应该由美国证券交易委员会(SEC)而不是美国商品期货交易委员会(CFTC)审查和监管。[iii]这一警示说明了在芝加哥期货交易所(CBOE)上交易CDO的一些好处和亮点CBOE规则提案中这些文书的关键条款和规定。意见将于2007年3月7日前提交。CBOE CDO交易的好处根据CBOE,CDO将对那些在债务证券上有大量投资的人有用,包括机构投资者(如信贷市场参与者和固定收益交易员)和个人投资者。特别是,这些工具将为市场参与者提供额外的对冲和风险转移工具,并使他们能够通过写CDO通知来补充收入。CBOE在其通知中列举了以下额外好处:鉴于产品的二元性质,购买人和期权发行人在签订合同时将知道预期收益。由于付款是固定的,作者(购买者)的风险(回报)是有限的。通过在CBOE的集中、公开喊价拍卖市场(指定成员负责做市)交易CDO,投资者将能够更好地以最佳可用价格有效地发起和平仓。与现有的场外交易(OTC)市场不同,音乐版权注册多少钱,CBOE的市场将提供透明度,因为实时发布最佳出价和报价以及已完成CDO交易的报告。期权结算公司(OCC)作为CDO的发行人和担保人,怎样申请版权保护,将消除对对方信用的担忧,并确保CDO自动行使时的表现。让cdo服从CBOE的规则、条例和监督,全面屏外观专利,将提供更好的投资者保护和市场监视。钥匙上述CDOs的条款和条款,CBOE打算将cdo作为现有的标准化选项予以承认和处理。为此,将结合债务凭证使用标准化的期权上市、交易、传输、清算和结算系统(包括货币监理署使用的系统)。还介绍了有关cdo的一些关键条款和条款的更多细节以下。名称债务抵押债券。在特定CDO类别获准上市交易后,CBOE将定期开放该类别的一系列期权进行交易。[iv]只有经CBOE批准且目前在CBOE上开放交易的CDO合同才有资格在交易所购买或写入。在特定类别的特定CDO系列开始交易之前,CBOE将确定到期月份和年。决定信用事件。通常,专利变更查询,当参考实体有:未能付款对参考义务或任何其他债务担保义务的违约(这些义务和参考义务的集合称为"相关义务");[v]有关义务的任何其他违约事件;[vi]和/或变更就相关义务(重组)而言。[vii]CBOE将通过至少两个来源确认信贷事件,其中可能包括通过newswire服务或信息服务公司发布的公告,其名称将通过监管通告向会员国公布。对信贷事件的每一项决定都将由芝加哥期权交易所全权决定,并对所有CDO持有人和卖方具有决定性和约束力,且不受市场审查参与者。自动行使和结算。如果CBOE确认信用事件,CDO类别将自动行使,多头期权头寸持有人将收到相当于每份合同100000美元的固定现金结算付款。否则,如果在到期日之前没有确认信用事件,则现金结算金额为0美元。根据拟议的规则29.9,信贷事件确认期将从CDO合同上市时开始,并延长至到期日下午3:00(CT)。一旦信用事件被确认,CBOE还将向OCC提供信用事件通知和适用的现金结算价值,类似于CBOE上现有指数产品交易的通知程序。《货币监理署章程》将规定在《芝加哥期权交易所》上交易的CDO持有人和卖方的结算权利和义务规则。调整. 拟议的第29.4条规则将载有关于参照实体中的继承或赎回事件所作调整的信息。CBOE将根据至少两个来源确认调整事件,其中可能包括通过newswire服务或信息服务公司发布的公告,其名称将通过监管通告向会员国公布。根据拟议规则作出的每一项此类决定均由芝加哥期权交易所全权决定,对所有持有人和卖方均具有决定性和约束力,且不受市场审查参与者。位置限制。CBOE建议CDO合约的持仓限额等于市场同一侧的5000份合约。[viii]在确定是否符合持仓限额要求时,拟议的规则29.5将规定CDO不应与相同或类似基础证券上的期权合约合并。CBOE认为,CDO的"全有或无"性质以及这些期权的风险/收益状况与现有标准化期权存在显著差异,因此无需对此类头寸进行汇总。此外,CDO将不受现有CBOE规则中的标准头寸限制的对冲豁免的约束。[ix],以下合格的套期保值豁免策略和头寸将不受既定头寸限制的限制:(i)CDO头寸"对冲"或"覆盖"以满足现金结算金额义务(例如,行使结算价值为100美元的CDO为100000美元乘以合同乘数1,000);和(ii)CDO头寸"对冲"或"覆盖"的基础债务证券(或证券),作为相关义务和/或与参考实体相关的其他证券、工具或利益,足以满足现金结算金额义务。此外,现有的做市商和公司便利化豁免目前可供成员使用的头寸限制将适用于cdo。[x]头寸报告要求。根据建议的规则29.6,现有CBOE规则中所描述的标准权益报告要求适用于CDO。[XI]因此,当账户建立200个或更多CDO的市场位置的总同一面时,CDO中的位置将通过大选项席报告被报告给CBOE。在计算现有CBOE规则下的可报告CDO时,不能将CDO与非信用违约合同进行聚合。[xii]此外,特定类别的CDO不得与任何其他类别的CDO进行聚合。然而,与现有的CBOE报告要求不同,代表会员账户的CDO头寸或市场同一侧超过1000份合同的客户账户将触发报告义务,而不是通常的10000份合同触发数量。锻炼限制。一旦信用事件确定,CDO类别将停止交易,所有未完成的CDO合约将自动行使。因此,考虑到这些期权的固定支付性质,cdo将没有行权限制。[xiii]保证金要求。CBOE已提议补充其现有的保证金要求规则,以包括适用于客户账户中任何CDO所需初始保证金和维护保证金的要求。客户账户中长期持有的任何CDO所需的初始和维护保证金应为CDO当前市场价值的100%。但是,对于合格客户,利润率将是CDO当前市场价值的20%。芝加哥期权交易所还提议修改其保证金规则,规定为合格投资者持有的、由持有经纪交易商上市或担保的cdo可被视为具有额外的市场价值。就这些拟议条款而言,查询专利状态,"合格客户"一词将被定义为拥有并酌情投资不少于5000000美元的投资的个人或实体。[xiv]期权披露文件。为适应cdo的上市和交易,预计货币监理署将修订其章程和细则,以反映cdo的不同结构。货币监理署也有可能寻求修订,将债务违约掉期纳入期权披露文件适用性规则

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