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版权申请_美术版权登记_知识大全

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简介2006年8月21日,美国证券交易委员会(SEC)批准了对NASD规则2320(a)的修订,该规则通常被称为"最佳执行规则"。1根据最佳执行规则,会员首先必须使用"合理努力"来了解客户订单标的证券的最佳市场,然后必须在该市场上买卖,专利代理人考试报名2019,为客户获得在现行市场条件下可能的最佳价格。规则变更的采纳发生在几次迭代和关于规则范围的一些争议之后。最重要的是,修正案使该规则适用于"为客户或另一经纪交易商的客户进行或与之进行的任何交易"(加上重点),从而将最佳执行义务强加于执行从另一经纪交易商收到的客户指令的会员。NASD还重申,债务交易必须遵守该规则。此外,规则修正案更新了某些语言,并增加了关于规则某些方面的新的解释性材料。2生效日期NASD预计将在委员会批准后的60天内,版权申请流程及费用,即2006年10月20日之前,向成员国发布通知。修正案的生效日期为向会员发布通知后30天。3最佳执行义务接收人经纪交易商在现行形式下,最佳执行规则适用于会员机构"为客户或与客户进行"的交易。NASD规则0120(g)将经纪交易商排除在"客户"的定义之外,"除非上下文另有要求。关于最佳执行规则是否以及如何适用于从另一个经纪交易商("发起经纪交易商")处收到客户订单以供执行的会员("收款经纪交易商")。问题是,接受经纪交易商的立场,即它没有最佳执行的责任,因为它是为经纪交易商或与经纪交易商进行交易,而不是"为客户或与客户交易"(重点是加上的),这是否符合NASD规则,该规则要求会员机构为"为或与另一经纪交易商的客户或客户进行的任何交易"寻求最佳执行(加上重点),使最佳执行义务明确适用于接受经纪交易商。NASD采取的立场是,该规则的一般意图和投资者的最大利益要求其适用于所有客户订单,无论其来源为何。4但是,只有当接收到客户订单以进行处理和执行时,接受经纪人-交易商才有最佳执行义务,而且,如果发起经纪交易商是针对接收方经纪交易商的报价执行客户指令。5根据修订后的规则,接收方经纪商遵守原始经纪交易商向其传达的客户订单的条款和条件不足以构成"合理的尽职调查"。6相反,这种遵守只是与最佳执行决定相关的几个因素之一。欧盟委员会在批准令中指出,遵守客户订单的条款和条件应是一个"重要的"因素,但不是决定接收方经纪交易商是否已履行其最佳执行义务的"唯一"因素。7根据本规则,发起经纪交易商仍有义务,无论其是否已将客户订单发送给其他成员执行。8债务交易债券市场协会(BMA)提交了意见函,对规则修正案的某些方面提出质疑,声明某些改变不适合债券市场。9英国货币管理局认为,有必要就哪些债务交易受该规则约束以及债券市场参与者应如何根据该规则履行其责任提供更具体的指导。例如,英国商业管理局辩称,谷歌专利检索,尚不清楚该规则是否适用于购买具有某些特征的固定收益产品而非特定证券的客户订单,也不清楚就规则而言,债务证券的"市场"是什么。NASD提供了一些澄清,但最终驳回了BMA的许多论点,委员会同意目前最佳执行规则适用于债务交易,并注意到NASD对该规则适用于债务交易的澄清。委员会表示,它期望NASD在将该规则应用于债务交易时"考虑到债务市场的结构和运作"。10但仍有待观察,是否会就如何评估高流动性市场(如某些不良债券和结构性债务产品)的最佳执行情况提供额外指导,在这些市场中,只有一个或两个交易商可能愿意或能够交易因素与最佳执行决定相关最佳执行规则要求成员使用"合理勤勉"是指了解作为客户订单标的的证券的最佳市场11,并在该市场进行买卖,以便在当前市场条件下为客户获得可能的最佳价格。该规则包括一份非排他性的清单,列出了与"合理勤勉"决定相关的五个因素。修正后的规则中的因素是:(1)"证券市场的特征,例如价格、波动性、相对流动性和可用通信的压力"。修正案不会改变这一因素。"市场特征"很可能是将该规则应用于固定收益交易的一个特别重要的因素。(2)"交易的规模和类型"修正案并没有改变这一因素。(3)"检查的市场数量"NASD首先提议改变这一因素,亚太数字资产管理集团,该因素在规则的现行语言中是指"一级市场"-指的是"市场中心"。最终,NASD选择了"市场"一词,它指出,该术语应作广义解释(在规则中的此处和其他地方),包括"各种不同的场所,包括但不限于交易特定证券的市场中心。"12如上所述,BMA对固定收益证券的"市场"构成提出质疑,但批准令并没有具体解决这一问题。(4)"报价的可获得性"这一因素已从现行语言中缩短,"一级市场和报价来源的客户经纪人/交易商的位置和可访问性"。在债券的上下文中,"报价"指美元(或其他货币)定价或收益定价。13解释性指南重申,报价的可获得性只是规则中的相关因素之一,在没有可获得的报价的情况下,深圳版权申请,经纪商-交易商必须采取"合理的步骤"并使用"市场专业知识"来实现最佳执行。14(5)"导致交易的订单的条款和条件,如传达给会员和与会员相关联的人"这一因素在修订后的规则中是新的。如上所述,NASD采取的立场是,即使会员机构已收到来自另一家经纪交易商的客户订单,该因素只是需考虑的因素之一执行。看在实施之前,批准令要求经纪交易商仔细审查其现有的最佳执行政策和程序。除此之外,发端和接收经纪交易商均应考虑以下潜在领域关注:应该怎么做发起经纪交易商修改其对接受经纪交易商执行质量的"定期和严格"检查所考虑的因素,以确保它们与NASD规则中所列的因素一致,如修正?在处理不同发起经纪交易商的客户订单时,接收方经纪交易商应如何权衡快速和有保证的执行相对于价格提升机会的价值?与未提供必要同意的客户不同,发起和接受经纪交易商应如何监控客户在"净额"基础上下订单的条款和条件的遵守情况?15对于固定收益交易,经纪商-交易商应如何记录"检查的市场数量",以确定其尽职调查的合理性,在没有其他报告交易或基准证券的情况下,监控美元债券最佳执行情况的最佳方式是什么?作为一般商业惯例,在新的NASD规则下,始发和接受经纪交易商之间是否比以往任何时候都更有意义,即订立一份书面协议,规定各自的监管义务,并作出适当的陈述和保证?欲了解更多关于本次或其他证券发行的信息,请联系上述作者。1《证券交易法》第54339号(2006年8月21日),71美联储。规则。50959(2006年8月28日)("批准令")。这里也有。单击此处可使用新规则语言。2 IM-2320,关于最佳执行要求的解释性指南。3《交易法》第51229号发布(2005年2月18日),70美联储。规则。9416(2005年2月25日)("提议发布")。也可以点击这里。4事实上,新修订的规则将比最初实施的NASD更广泛地适用。在第一次迭代中,规则修正案只有在与原始经纪交易商达成书面协议以提供最佳执行的情况下,才会将最佳执行义务强加于接受经纪交易商。参见4-5.5 IM-2320.6建议发布。评论人士认为,遵守客户订单的条款和条件已经足够了,因为接受的经纪交易商与客户缺乏关系,而且条款和条件应反映原始经纪交易商自己的最佳执行分析。见Instinet Group Paul A.Merolla的意见函(2005年3月22日);证券业协会Amal Aly的意见函(2005年3月18日)。NASD和委员会并没有被这一说法所说服

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